宏觀經(jīng)濟(jì):信貸社融萎縮帶動(dòng)需求回落,經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影

2016年08月23日 14:12:38來源：光大證券作者：

光大宏觀最新觀點(diǎn)

信貸社融萎縮帶動(dòng)需求回落,經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力再度攀升,主要是基建投資增速回落帶動(dòng)需求增速放緩。而信貸社融萎縮帶,以及地方政府債、城投債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩導(dǎo)致基建投資資金來源增速下降,帶動(dòng)基建投資增速顯著回落。7月末政治局會(huì)議確定下半年適度擴(kuò)大總需求的宏觀政策總基調(diào),要求保持積極的財(cái)政政策,而貨幣政策需要通過保持信貸社融合理增長來疏通政策傳導(dǎo)渠道。因此,7月信貸社融顯著萎縮難以持續(xù),隨著政策再度回到穩(wěn)增長,金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持將再度回升。而作為穩(wěn)增長主力的基建投資將重新恢復(fù)較高增速,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

一周宏觀信息述評(píng)

經(jīng)濟(jì)增速面臨下行壓力,通脹壓力持續(xù)放緩。

高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱勢平穩(wěn)。六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量增速保持平穩(wěn),單周增速略有回落,但繼續(xù)保持正增長態(tài)勢,4周移動(dòng)平均同比增速同樣小幅下降。而近期工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)保持相對(duì)強(qiáng)勢,產(chǎn)能利用率有所回升。生產(chǎn)面總體呈現(xiàn)弱平穩(wěn)態(tài)勢。在需求面,房地產(chǎn)銷售增速有所回升。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)弱勢平穩(wěn),7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力再度攀升,而隨著政策向穩(wěn)增長回?cái)[,經(jīng)濟(jì)有望再度企穩(wěn)回升。

食品價(jià)格環(huán)比下跌,工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回升。本周食品價(jià)格環(huán)比再度下跌,跌幅較上周擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。豬肉價(jià)格繼續(xù)環(huán)比下跌,供給改善對(duì)價(jià)格抑制作用繼續(xù)顯現(xiàn),同時(shí)考慮到基數(shù)效應(yīng)加強(qiáng),豬肉價(jià)格同比將持續(xù)回落。食品價(jià)格同比下降將帶動(dòng)CPI同比放緩。工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回升,上周環(huán)比上漲0.4%,漲幅較上周提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)下半年工業(yè)品價(jià)格基數(shù)效應(yīng)顯著增強(qiáng),工業(yè)品價(jià)格同比跌幅將快速收窄,年底PPI同比跌幅存在收窄到零甚至轉(zhuǎn)正的可能。

股市回升,債市上漲,匯市平穩(wěn)。本周央行公開市場投放流動(dòng)性資金900億元,較上周增加3250億元。銀行間流動(dòng)性保持穩(wěn)定,短端利率繼續(xù)窄幅波動(dòng)。上周上證綜指累計(jì)上漲2.5%,創(chuàng)業(yè)板上漲0.7%,股市融資余額則再度小幅回升。通脹下行、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大專資金面寬松繼續(xù)推動(dòng)債市收益率上行。然而去杠桿依然對(duì)債市收益率有壓力,隨著穩(wěn)增長政策再度發(fā)力,債市將再次面臨調(diào)整壓力。而隨著外圍風(fēng)險(xiǎn)情緒下降,人民幣貶值壓力繼續(xù)緩解,同時(shí)央行也不愿意市場形成一致貶值預(yù)期。預(yù)計(jì)未來人民幣匯率將繼續(xù)維持震蕩態(tài)勢。

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