IPO被否企業(yè)3年內(nèi)不得借殼上市

2018年02月26日 17:46:20來源：南方日報作者：

日前證監(jiān)會官網(wǎng)以問答形式表示，對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市；對于不構(gòu)成重組上市的其他交易，將加強信息披露監(jiān)管。這意味著，IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼上市。

一位券商投行人士表示，“政策在明顯收緊，這將使投行、風險投資機構(gòu)（PE、VC）面臨挑戰(zhàn)。”同時，有風險投資人認為，目前部分排隊IPO的企業(yè)可能因為被否代價的增大而知難而退。

南方日報記者張俊

旨在提升上市公司質(zhì)量

日前證監(jiān)會官網(wǎng)一則看似不起眼的消息，引發(fā)金融圈的巨大關(guān)注。在“關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答”的常見問題解答中，證監(jiān)會對被否企業(yè)作為資產(chǎn)參與借殼重組進行了回應。

證監(jiān)會表示，將區(qū)分交易類型，對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市；對于不構(gòu)成重組上市的其他交易，我會將加強信息披露監(jiān)管，重點關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財務數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。證監(jiān)會將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過問詢、實地核查等措施，加強監(jiān)管，切實促進上市公司質(zhì)量提升。

關(guān)于這則消息的影響，券商投行、風險投資人和二級市場投資者均有不同的解讀。

廣州一位上市券商人士對南方日報記者表示：“這一新規(guī)將產(chǎn)生兩個影響，一是想上市的企業(yè)在申請上市前會更加謹慎，在當前過會率不高的情況下，部分企業(yè)自知上市無望，會主動撤掉申請，以防3年內(nèi)其它變相上市的方式也無法使用；二是被否企業(yè)再度申請上市的概率進一步降低了，此前是比較高的，這表明了證監(jiān)會進一步防范監(jiān)管套利，防范質(zhì)量不達標的企業(yè)變相上市的決心。”

他提醒道，即使IPO被否企業(yè)作為被并購標的未達到借殼要求，也會加強信息披露監(jiān)管。這無疑給了這部分企業(yè)巨大壓力。

除券商投行外，PE、VC等指望所投資企業(yè)通過上市而順利退出的機構(gòu)，則紛紛表示壓力巨大。因為一旦上市不成，未來退出的渠道顯然更窄了。

二級市場的投資者則紛紛探討殼股的價值，是利好還是利空，兩種意見分歧明顯。認為利好殼股的投資者認為，審核進一步趨于嚴格，令借殼上市的借殼方和被借殼方的資質(zhì)有了保障，從而使得部分被選中的殼股更具備稀缺性，以及未來業(yè)績更具備確定性，無疑對殼股是利好。

認為利空殼股的投資者認為，借殼上市難度增大，而且受到重點監(jiān)管，目前A股市場中的大量殼股會逐步失去吸引力。

IPO被否企業(yè)何去何從？

根據(jù)同花順iFind統(tǒng)計，最近3年共有146家企業(yè)IPO被否，其中廣東的被否企業(yè)26家。除了部分企業(yè)通過重新IPO完成上市外，不少企業(yè)的借殼之路在期限內(nèi)無法實施，這些企業(yè)將何去何從？

上述投行人士分析，此前，被否企業(yè)在資本市場的四種可能選擇：再次IPO、被并購（借殼上市）、海外上市、新三板掛牌上市。不過，當前被否企業(yè)3年不得借殼上市，并購交易也被嚴格審核，而新三板在經(jīng)過改革后過會率也明顯下降。那么，法律法規(guī)允許的條件下，再度IPO和海外上市可能會成為不少企業(yè)的選擇。

“選擇再度IPO，就必然要花大力氣做好上市公司的主營業(yè)務，提升公司資產(chǎn)質(zhì)量，這顯然是管理層樂意看到的事情。”他表示。

證監(jiān)會在《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十九條規(guī)定：股票發(fā)行申請未獲核準的，自中國證監(jiān)會作出不予核準決定之日起6個月后，發(fā)行人可再次提出股票發(fā)行申請。

根據(jù)廣證恒生統(tǒng)計，從通過率來看，此前二次申請IPO成功率高達90.7%；從申請間隔時間來看，平均二次IPO的時間為2.33年，71.34%的企業(yè)在三年內(nèi)選擇二次IPO。

同時，被否企業(yè)海外上市，尤其是到香港上市，也是一個選擇。2月23日，港交所公布了新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的第二輪市場咨詢方案，為內(nèi)地大批科技創(chuàng)新類企業(yè)，尤其生物科技類企業(yè)打開了上市的閘門。

不過，也有市場人士表示，從證監(jiān)會的表述看，再次IPO成功的可能性大概率要比以往低，加強信息披露監(jiān)管不是光說說而已。

管理層繼續(xù)呵護資本市場

上周末，除了IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼上市外，注冊制延期兩年也備受市場關(guān)注。監(jiān)管層從源頭上把控上市公司質(zhì)量的意圖十分明顯。

第十二屆全國人民代表大會常務委員會第三十三次會議決定：2015年12月27日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議授權(quán)國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定施行期限屆滿后，期限延長2年至2020年2月29日。

英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄表示：“這是監(jiān)管層釋放出一個穩(wěn)定市場的重要信號。延長兩年時間是必要的，現(xiàn)階段IPO的‘堰塞湖’已經(jīng)有很大的改善，但與完全解決尚有相當大的距離，所以延長兩年是一個務實的解決方案，對于發(fā)行機制的平穩(wěn)過渡有重要作用，也對市場的有序運行有重要作用，是一個符合實際情況的務實舉措。”

“上周突發(fā)了注冊制延后的消息，以及上發(fā)審會未獲得通過的公司，三年之內(nèi)不準借殼的消息。另外，上周五夜晚沒有發(fā)出新股的公告。這些消息，應該說都體現(xiàn)了管理層對于資本市場的呵護。”有市場人士表示。

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